150,80 yuans par action : le premier fabricant d'humanoïdes rentable obtient un prix d'introduction en bourse

Le 6 août, Unitree a fixé le prix d'émission pour son introduction en bourse : 150,80 yuans par action. Cela valorise le fabricant de Hangzhou à 61 milliards de yuans, soit environ neuf milliards de dollars, et lui apporte 6,1 milliards de yuans de capital frais. Pour la première fois, un fabricant d'humanoïdes obtient un prix public alors qu'il est réellement rentable : 1,7 milliard de yuans de chiffre d'affaires l'année dernière, 600 millions de yuans de bénéfice ajusté.

Pour comparaison, l'américain Figure AI est valorisé en privé à 39 milliards de dollars, sans chiffre d'affaires de série significatif. Le timing est crucial : depuis la décision de l'autorité américaine des télécommunications du 28 juillet, le marché américain est pratiquement fermé aux nouveaux robots chinois. La souscription commence le 10 août.

Parmi les investisseurs stratégiques, un nom attire l'attention : DeepSeek. La société mère du développeur d'IA de la même ville souscrit 933 400 actions pour environ 141 millions de yuans et s'engage pour trois ans. Ce n'est pas beaucoup d'argent, comparé au volume de l'émission. Cela reste un signal important, car les plus grand producteur de modèles IA et le plus grand fabricant de robots de Chine travaillent ensemble publiquement pour la première fois. Au total, environ vingt pour cent des nouvelles actions vont à des souscripteurs stratégiques, 40,45 millions d'actions étant vendues, soit dix pour cent du capital augmenté.

L'enthousiasme du marché pour ce titre s'est déjà manifesté lors de la présouscription : la tranche institutionnelle a été sursouscrite plus de 2600 fois. Dans le prospectus de mars, Unitree visait encore environ quatre milliards de yuans avec une valorisation d'environ 42 milliards. Cinq mois plus tard, cela est passé à 61 milliards, sans changement fondamental dans l'activité. C'est pourquoi il est remarquable de lire ce que les analystes de CITIC Securities écrivent : ils estiment la juste valeur dans six à douze mois après la cotation à 50,6 à 55,9 milliards de yuans. C'est-à-dire en dessous du prix d'émission. Cela correspond toujours à environ vingt fois le chiffre d'affaires annuel attendu et environ quatre-vingts fois le bénéfice attendu.

Les chiffres d'affaires eux-mêmes sont inhabituellement solides pour cette industrie. Le chiffre d'affaires a plus que quadruplé en 2025, le bénéfice ajusté a augmenté de 674 pour cent, la marge brute est d'environ soixante pour cent. Surtout, l'équilibre a changé : avec 867,8 millions de yuans, les humanoïdes sont pour la première fois la plus grande activité, plus grande que les robots quadrupèdes qui ont rendu Unitree célèbre. L'entreprise a livré plus de 5500 machines humanoïdes l'année dernière, plus que tout autre fabricant au monde.

Le bémol se trouve dans le prospectus, et Unitree le formule de manière inhabituellement transparente. Plus de quarante pour cent du chiffre d'affaires provient de l'étranger, les États-Unis représentant 18,39, puis 19,54 et enfin 13,30 pour cent au cours des trois périodes de rapport présentées. Depuis que l'autorité de télécommunications FCC a placé les humanoïdes et quadrupèdes étrangers sur sa liste couverte, les nouveaux modèles obtiennent pratiquement plus les autorisations d'équipement nécessaires. Les appareils déjà autorisés peuvent continuer à être vendus, mais l'entreprise elle-même avertit que les autorisations existantes pourraient également être révoquées. Un fabricant qui vend dix pour cent de son capital à un prix record tout en avertissant qu'un cinquième de ses activités à l'étranger pourrait disparaître est une expression très précise de ce marché.

Pour l'Europe, cela a un effet secondaire qui passe inaperçu. Si le plus grand marché de vente en dehors de l'Asie disparaît, le reste du monde devient plus important, non moins. Les appareils Unitree font partie des rares humanoïdes que vous pouvez réellement commander et installer dans un laboratoire ou une usine ici, et la pression sur les prix devrait plutôt augmenter que diminuer.

Plus intéressante que la question de savoir si l'action monte est ce que la cotation fait à l'industrie. Jusqu'à présent, les fabricants d'humanoïdes ne pouvaient être mesurés que par des vidéos de démonstration et des tours de financement. À partir de la semaine prochaine, il y aura des chiffres trimestriels, des marges et un cours que chacun peut consulter. À l'avenir, quiconque propose un robot devra se mesurer à ce standard, également sur robothub24.ch. Les grandes valorisations en Occident obtiennent ainsi une base de comparaison inconfortable.